章源鎢業(yè)業(yè)績同比大幅增長主要受益下游需求旺盛以及產(chǎn)品價(jià)格高位，產(chǎn)品收入與盈利能力同時(shí)得到提升。上半年章源鎢業(yè)鎢產(chǎn)品訂單飽滿，且鎢精礦、鎢粉、碳化鎢粉及硬質(zhì)合金等鎢制品的價(jià)格與去年同期相比出現(xiàn)較大幅度增長，營業(yè)總收入大幅增加。同時(shí)，產(chǎn)品盈利能力也得到大幅提升，章源鎢業(yè)自產(chǎn)鎢精礦具有非常明顯的成本優(yōu)勢、章源鎢業(yè)同時(shí)還儲備了一部分外購鎢精礦，在上半年產(chǎn)品價(jià)格上漲的情況下，章源鎢業(yè)整體毛利率同比上升4.59 個百分點(diǎn)至25.02%。

    章源鎢業(yè)募投項(xiàng)目“高性能、高精度涂層刀片技術(shù)技改工程（一期）”預(yù)計(jì)今年年底建成投產(chǎn)，章源鎢業(yè)董事會同時(shí)調(diào)整該項(xiàng)目總投資額，由之前的3.1 億元調(diào)整為5.59 億元。追加投資主要是根據(jù)產(chǎn)品新的需求，在原投資規(guī)模的基礎(chǔ)上，滿足產(chǎn)品工藝生產(chǎn)的需求，補(bǔ)充和完善配套設(shè)備和設(shè)施等；加投資部分依靠章源鎢業(yè)滾存利潤、財(cái)政補(bǔ)助及銀行資金等途徑解決。

    章源鎢業(yè)高性能、高精度涂層刀片項(xiàng)目生產(chǎn)的是硬質(zhì)合金刀具的高端產(chǎn)品，該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，章源鎢業(yè)將充分利用其高性價(jià)比一方面替代進(jìn)口產(chǎn)品、另一方面替代傳統(tǒng)硬質(zhì)合金刀片。項(xiàng)目的建設(shè)將使章源鎢業(yè)未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，提升章源鎢業(yè)產(chǎn)品綜合競爭能力和增強(qiáng)章源鎢業(yè)盈利能力，同時(shí)不排除章源鎢業(yè)在該產(chǎn)品成熟后進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。

    章源鎢業(yè)業(yè)績對鎢價(jià)較為敏感。以目前章源鎢業(yè) 4000 噸左右的鎢精礦計(jì)算，鎢精礦價(jià)格每上漲1 萬元，章源鎢業(yè)EPS 提升0.07 元左右。

100 噸刀片募投項(xiàng)目投產(chǎn)后對章源鎢業(yè)業(yè)績貢獻(xiàn)顯著。根據(jù)章源鎢業(yè)做的相對保守的預(yù)測，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷售收入1.91 億元元，利潤總額8876.70 萬元。這樣，將可貢獻(xiàn)EPS0.16 元左右。

    維持推薦的投資評級
    我們維持章源鎢業(yè) 11-13 年EPS 分別為0.72 元、0.97 元和1.16 元，章源鎢業(yè)是優(yōu)勢資源行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，隨著章源鎢業(yè)高端項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，章源鎢業(yè)未來業(yè)績增長明顯、確定，參考目前二級市場板塊估值水平，給予推薦的投資評級，6－12 個月目標(biāo)價(jià)38 元